苏垦农发深度分析雪球，给予苏垦农发买入评级

太平洋证券股份有限公司程晓东近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《年报点评：粮食种植业务优势增强，常规种子业务增长良好》，本报告对苏垦农发给出买入评级，认为其目标价位为14.60元，当前股价为11.58元，预期上涨幅度为26.08%。

苏垦农发(601952)

事件：公司近日发布2022年报。2022年，实现营收127.27亿元，同增11.86%；归母净利8.26亿元，同增10.76%；扣非后归母净利6.71亿元，同增13.19%。基本每股收益0.6元，ROE13.14%，较上年提升0.28个百分点。点评如下：

稻麦种植业务耕地面积稳步扩张，资源优势进一步增强。2022年，公司积极优化种植结构，加强精细化管理，虽遭遇干旱和低温等自然灾害，但稻麦产品单产和总产基本稳定。全年自有基地稻麦单产2280斤，拓展基地稻麦周年单产1910斤，与上年相比基本持平；大小麦自营总产53.15万吨，同降1.53%；水稻自营54.58万吨，同减9.93%；公司积极响应政府号召，圆满完成10万亩玉米大豆带状复合种植任务，玉米和大豆总产3.72万吨和0.66万吨。2022年，公司积极参与土地流转，自主经营和流转耕地面积稳步扩张，土地资源优势进一步扩大。截至2022年秋播，自主经营耕地面积约127.8万亩，其中土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约31.81万亩。近三年，公司经营土地面积稳步增长，尤其是土地流转面积增加了约8万亩，年均增幅达到6.63%。毛利率方面，大小麦毛利率为33.25%，较上年上升0.17个百分点；水稻毛利率10.07%，较上年下降9.33个百分点。常规稻麦种子业务营收增长，毛利率上升。2022年，稻麦种业营收19.26亿元，同增11.91%；营收的增长主要得益于种子产品销量增长和价格上涨。全年，公司常规麦种销量30.82万吨，同增11.05%；常规稻种销量7.64万吨，同减27.39%，两种产品合计销量38.46万吨，同增11.86%。种子产品毛利率12.63%，较上年同期上升1.23个百分点。近三年，公司稻麦良种年产量超过40万吨，占据江苏省常规稻麦种40%以上的市场份额，市占率一直稳固。其他业务增长良好，大米加工业务实现营收45.55亿元，同增7.89%；农资服务业务实现营收25.66亿元，同增31.79%；食用油实现收入32.88亿元，同增4.97%。

重大项目推进顺利，核心优势进一步增强。公司2022年顺利完成对苏垦麦芽的收购，解决关联交易问题；投资设立江苏种业作为全资子公司，着力打造育繁推一体化的领军企业；全年累计完成水利、烘干、厂房改扩建等基础设施项目投资超2亿元，着力增强抗灾夺丰收能力的烘、晒、储等基础设施建设。随着这些重大项目的建设完成，公司耕地资源优势和品质管理能力进一步增强，有利于公司长远发展。

盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控，未来五年，粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显，种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持，粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此，公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强，主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24年归母净利润9.21/10.4亿元,对应PE为19.53/17.29倍，维持“买入”评级。

风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.36亿，根据现价换算的预测PE为15.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为14.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏垦农发（601952）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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