历史几次通货膨胀：近代史上的四次大规模通货膨胀

一、1921~1924的魏玛共和国（德国）

1.沉重战争赔款，导致德国经济不堪重负。

第一次世界大战，对世界版图产生极大影响，当年强大的奥匈帝国一分为二，俄国爆发十月革命，出现世界上第一个社会主义国家。

其实还有一个非常重大的影响，就是德国。一战结束的时候德意志帝国崩溃，新成立了民主共和国，由于宪法制定于歌德的故乡魏玛，于是这个共和国又称为魏玛共和国。

作为战败国，根据《凡尔赛合约》，协约国赔偿委员会决定，德国共需赔偿2260亿马克（约合113亿英镑）且以黄金支付，德国政府需要支付1320亿金马克的赔款，相当于9.6万吨黄金。但到1929年，这笔赔款被减少到1139.5亿金马克，必须在59年内付清。

阿尔萨斯和洛林割让给法国；萨尔煤矿区划归法国开采15年；莱茵河以西的领土由协约国占领15年；承认奥地利独立；德国所有海外殖民地被分让给其他协约国，等等。

据统计，德国由此共损失了13.5%的领土，12.5%的人口，所有的海外殖民地，16%的煤产地以及半数的钢铁工业。在协约国看来，只有这样才能惩罚这个战争首犯，才能避免欧洲大陆上再次出现一个强大的德国。

不过也并非所有人都这么认为的，在巴黎和会上，战胜国英国的代表团里就有一个人对《凡尔赛和约》过分苛刻的条款十分不满，这个人就是我们熟悉的那位著名经济学家、宏观经济学的开创者凯恩斯（John Maynard Keynes），他当时是英国财政部的首席代表。凯恩斯回到英国后，于当年写了一本名为《和平的经济后果》（The Economic Consequences of the Peace）的著作，阐述了自己对于德国赔偿问题的不同看法。凯恩斯认为，各国政治首脑只顾从德国身上占便宜和趁火打劫，高额的战争赔偿款是德国完全无法负担的。这样的和约只会摧毁德国经济，而世界将会再次受到威胁。世界大战起源于匮乏，但不应该终结于掠夺，我们应该让欧洲人在废墟上建立一个新的欧洲。

当然，没有政治家们愿意听他这番“鬼话”，他们恨不得让战败国永远不得翻身。但是凯恩斯这本书在欧洲却大受欢迎，特别是在战败国赢得了大量读者，因为他们亲历了和平协约对家乡的摧残。这其中就有一位来自奥地利的年轻人，他比凯恩斯小16岁，在读了《和平的经济后果》之后，他对凯恩斯充满了敬意，这个人就是后来的诺贝尔经济学奖得主哈耶克（Friedrich August von Hayek）。后来哈耶克来到英国研究经济学，不过逐渐与凯恩斯的经济学观点出现分歧，并展开了旷日持久的论战，这是后话。

事实也证明，《凡尔赛和约》并未产生协约国预期的效果。首先发生的事情就是，德国经济崩溃了。

2、鲁尔危机重创德国经济，是德国通胀的直接导火索。

1922年底，赔款委员会宣布，德国没有按时交付煤和原木，法国和比利时军队于1923年1月开进了德国鲁尔工业区，鲁尔危机重创德国经济。

首先，战争过后德国本以就饱受摧残，经济出现衰退，财政收入锐减。而上面提到的《凡尔赛和约》又要求德国支付大量赔偿款。由于无力承担这样的政府支出，魏玛政府选择开动印钞机，大量发行纸币，希望能够减轻国家债务负担，刺激经济。

第二，要想避免严重的通货膨胀的出现，根本的办法还是发展经济，一旦经济能够出现增长、政府财政收入增加，那么许多问题都能够迎刃而解。但是德国最重要的经济核心地带鲁尔区被协约国占领，自然资源（如萨尔煤矿）也被割让给战胜国，这使德国失去了经济增长的重要动力。

以上两点应该是最重要的原因，其他原因还包括战后的贸易逆差、不稳定的政治体制等。

总之，在魏玛政府的失败政策以及外部压力之下，凯恩斯当年担心的事情终于发生了。

德国政府为了支持鲁尔区的工人罢工，印发越来越多的纸币。1923年底，德国出现了严重的通货膨胀，马克变得一文不值。

1919年，德国全年的货币发行量约为500亿，到了1923年，德国货币发行量达到无以复加的天文数字5万亿亿，物价上涨200亿，一美元可以兑换42000亿，货币连纸都不如。

一沓沓的钞票给小孩砌墙玩

1921年1月，德国的一份报纸是0.3马克，到了1923年9月，报纸的价格已经是1000马克；10月份，真正的超速膨胀开始了：10月1日，一份报纸价格2000马克；15天后，一份报纸12万马克；又过了15天，达到了100万马克；又过10天，报纸的价格已经达到500万马克。直到11月17日，一份报纸售价已经是7000万马克。1923年，德国的通货膨胀率每月上升2500%。

当时的工薪阶层，薪水是按天发。而且每天可能发不止一次。因为到了傍晚，一块面包的价格可能就等于早上一幢房子的价值。老板还特别有人性的允许工人轮流请假去买杂货，因为物价每时每刻在涨，上午的薪水下午就不够使了。于是有人领了工资就抱着冲向商店，结果他在门口摔了一跤，等他爬起来时，手里的钱已经不够买他要的东西了。

这次通胀有多严重呢？我们来看这个表格：

（来源：Hyperinflation of the Weimar Republic in 1923 Germany）

德国流通的货币“马克”（全称是“纸马克”Papiermark）从1914年到1923年的贬值情况。

第一列是1金马克（金马克Goldmark是德国1873年到1914年使用的货币）兑换马克的数量，从1914年引入新版马克代替金马克时候的1:1，到1923年11月初已经变成1:100,000,000,000（一千亿）。

第三列是寄一次信件需要多少马克。1918年初只需要0.15马克，到了1923年寄信就得花一亿马克。

最后一列则是美元对马克的汇率。1914年1美元等于4.2马克，但1923年马克已经贬值到了1美元等于420,000,000,000马克（4200亿）。

这些数字后面有多少个零其实已经不重要了，马克已经贬值的如同废纸。而且确实，这些纸币真的被当做废纸使用了。

这是普通民众的生活，而对整个国民经济更是带来了毁灭性的打击。先看一下股票市场，政府印钞票通常会推高股票指数。德国股票指数在1917年刚刚超过100点，到了1923年直接超过了10万亿点。

据统计，以1923年底为例，德国境内的货币流通量是战前的1280亿倍，与之相应的物价指数经过螺旋式上升之后达到战前的1.4万亿倍。[[美]唐.帕尔伯格：《货币通胀的历史与分析》，中国发展出版社，1998年，71～73页。] 众多中小企业破产倒闭，农场主不愿卖出粮食，许多地区出现“工不如商，商不如屯”的局面。此外，社会两极分化日趋严重，一方面，垄断资产阶级通过降低工人工资和出口贸易等方式大发“战争财”，另一方面，大批工人失业，居民难以维持日常生活，仅有的储蓄也都被剥夺。

这场超通胀虽然没有让共和国完蛋，但是给德国人造成了深刻的记忆。首先最受打击的是中产阶级。因为大资本家和农场主占有生产资料，所以在通胀中受影响有限。产业工人又没什么财产，发一百花一百，发一亿花一亿，也无所谓。中产阶级就可怜了，因为中产阶级是存钱攒钱的主力，基本上被国家洗劫了。于是中产阶级对民主共和国的支持变得动摇了。

而劳动力市场同样产生了较大波动。下面这张图是德国勃兰登堡州地区的就业人数（不过缺少数量单位），蓝色是原始数据，橙色是剔除了季节影响的数据。从20年代末开始就业率出现下滑，到了1932年跌落到了谷底。虽然这一数据是恶性通胀发生之后，但我想就业率的下滑与通胀导致的经济崩溃存在紧密联系。

到了1923年，德国政府终于想出了办法暂时缓解了这场恶性通货膨胀。主要的措施是发行新货币，代替旧版马克，汇率为一个新货币单位等于一万亿老版马克。同时政府控制货币发行量。此外经过与一战战胜国的协商，德国的战争赔款得到削减。其实根据《凡尔赛和约》的规定，德国的战争赔款并不是以德国市面上的马克来偿还的，所以通货膨胀并不会导致赔偿款的贬值，但是一个经济临近崩溃的德国对于战胜国来说终究不是什么好事，在这一点上政治家的觉悟要远远低于凯恩斯。

不过欧洲政治家的反应还是太迟了，这场经济危机让魏玛共和国元气大伤，人民群众的不满和失望情绪到达极点。恶性通货膨胀最大的受害者当属德国的广大民众，他们苦心积累的马克变得一文不值，财富直接归零。民众最失望的时刻，也正是新的政治势力野蛮生长的好时机，这次登上历史舞台的就是纳粹。在魏玛共和国后期的30年代初，纳粹党迎来了扩张的黄金期，他们告诉人们，纳粹党会让德国的经济重新复苏，会让人们重新得到工作，过上幸福的生活。我们再回头看一下上一张关于劳动力市场就业率的图表，30年代初也正是就业率的最低谷，纳粹党的这套宣传十分有号召力，而且不要忘了，纳粹党的全称可是“国家社会主义工人党”（Nationalsozialistische Deutsche Arbeiterpartei, NSDAP），仅仅这个名字就对劳苦大众有足够的吸引力了。果然，在1933年，纳粹党通过选举上台执政，德国开始了一个更加黑暗的时期。而当初协约国企图通过《凡尔赛和约》限制德国的计划彻底落空，反而迎来了另一场规模更大的世界大战。凯恩斯一语成谶。

这场超级通胀灾难最后止于政府行动和美国支援。政府最终决定重拾信誉，以土地担保发行新货币。

同时，美国道威斯计划成功的拯救了欧洲经济。魏玛共和国不但没有在1923年崩溃，而且欣欣向荣

直到1929年世界金融危机。这中间的几年被称为金色的20年代。

用马克糊风筝

虽然我们不能简单的把纳粹上台归因于这场经济危机，但这次恶性通胀对于纳粹的崛起多多少少起到了助推作用。此外，这次恶性通胀的另一个更加长远的影响是，德国人自此之后对国家的货币政策慎之又慎，因为那次通胀的恶果实在是太过刻骨铭心。第二次世界大战后，“独立的中央银行”、“保持币值稳定”作为核心准则被刻在了德国经济体系当中，政府绝对不允许利用货币政策滥印钞票来刺激经济，德国联邦银行作为中央银行拥有独立的地位。后来到了世纪之交的20世纪末，欧盟建立起统一的货币市场，引入欧元并建立了欧洲中央银行。欧洲央行就是根据德国联邦银行的模式建立的，在之后的数年时间里都坚持绝对的独立性。

不过后来欧洲央行还是发生了一些变化。欧洲债务危机发生后，欧洲央行在2011年决定购买意大利和西班牙的国债，帮助两国度过难关。这一政策意味着欧洲央行要间接开闸放水，向市场注入欧元，这与德国一贯坚持的原则完全不符。所以时任欧洲央行首席经济学家、欧洲央行执委会成员的德国人Jürgen Stark提出辞职，以示对该政策的******。同时，德国央行也时不时的对欧洲央行扩张性货币政策提出批评意见。但实际上这些******并未取得期待的效果，特别是在意大利人德拉吉上任欧洲央行主席后，推出了欧洲版量化宽松政策。印钞机已经开动，欧元基准利率如今已下调至0%。未来会怎么样，我们只能让时间给出答案了。